En la quincena el precio de café en Nueva York subió hasta un máximo de 319.80 centavos, el precio más alto en 7 semanas, antes de iniciar el descenso de nuevo. Jueves el precio cerró en 295.40 centavos; viernes santo Nueva York estuvo cerrado.

El principal factor para el descenso del precio ha sido los pronósticos de cosecha de Brasil que cambian el panorama par el balance entre oferta y demanda, con la perspectiva de pasar de 4 años de déficit a un excedente. A eso se agrega un fortalecimiento del dólar.

En el blog pasado ¿Cuánto durará la guerra, qué impacto tendrá en el precio de café? vimos que se estaba iniciando un rally alcista y que parecía más probable que el precio siguiera aumentando. Eso efectivamente se dio, pero poco duró. En las últimas dos semanas el foco en el mercado ha cambiado del corto plazo (escasez) a mediano – largo plazo (excedente).

Difícil predecir si esta tendencia va a continuar, puede volver a cambiar en las próximas semanas. Depende mucho de los acontecimientos y de las noticias que dominan el sentimiento en el mercado en su momento.

El mundo se sigue batiendo entre el optimismo y el pesimismo en cuanto a la guerra en el Medio Oriente, cuándo y cómo va a terminar. Si termina pronto y sin mucho más daño, el impacto en la economía mundial siempre va a ser considerable y va a tomar tiempo para que regresemos a la normalidad. Si la guerra dura más tiempo y se profundiza, puede hundir el mundo en una crisis que puede durar años.

Los promedios móviles de 20 días (eje del Bollinger Band), de 50 días y el promedio móvil exponencial de 8 días (a punto de dar señal de venta parece) están muy cercas, igual que los primeros soportes y resistencias. La candela del miércoles era un doji, reflejando la indecisión del mercado si subir o bajar. Difícil adivinar dónde va a estar el precio en los próximos días.

Soportes: 291.05, 281.60, 275.35 y 240.80. Resistencias: 298.80 (eje), 301.50, 319.50, 319.50, 319.80 y 351.60.

El interés abierto de futuros y opciones combinados en el Commitment of Traders report del 3 de abril subió 6,898 contratos de 210,669 martes 17 de marzo a 217,567 martes 31 de marzo. El aumento se dio enteramente en la primera mitad de la quincena. El interés abierto de solo futuros quedó igual, de 175,425 hace 2 semanas a 175,195 el jueves pasado. El volumen diario varió de 32 a 61 mil contratos.

La posición neta larga de los fondos subió 7,412 contratos de 10,601 a 18,013, mostrando mayor apetito para apostar. El volumen de los spreads, que refleja el grado en que cada operador no comercial mantiene posiciones largas y cortas combinadas, subió 6,680 contratos de 73,096 a 79,776. Eso indica una mayor indecisión entre los fondos de tomar posición apostando al alza o a la baja.

El movimiento en la parte comercial fue variado. La posición larga de los comerciantes, indicador de las fijaciones de parte de los tostadores, bajó 2,257 lotes de 59,191 a 56,934. Parece que están esperando una mayor baja del precio para fijar contratos, pero puede indicar también menor movimiento en el mercado físico.

La posición corta de los comerciantes, indicador de las fijaciones de parte de los productores, al contrario subió de nuevo considerablemente, con 4,829 contratos de 96,521 a 101,350. Aparentemente los productores prefieren fijar sus contratos antes de que el precio caiga más.

Los fondos de índice bajaron su posición neta larga de nuevo, primero la aumentaron de contratos de 26,468 a 27,124, luego la bajaron a 25,655, con un saldo neto de -813 contratos. Parecen indecisos sobre qué cambios realizar en su posición.

En las últimas semanas salieron varios pronósticos sobre el tamaño de la cosecha 2026/27 en Brasil, que tuvieron impacto en la formación del precio del café. El pronóstico del grupo Marex publicado jueves 26 de marzo es de 75.9 millones de sacos, aún más que los 75.4 millones de Sucafina la semana anterior. StoneX elevó su pronóstico de 70.7 millones en noviembre a 75.3 millones al inicio de marzo.

Supera el récord de 2021/22, cuando se produjo casi 70 millones de sacos. Con excepción de CONAB e Itaú / BBA todos los pronósticos ahora superan los 70 millones de sacos. El promedio de los 19 pronósticos es 72.4 millones, casi 10 millones más que la cosecha pasada y casi todo en café Arábica.

Según Hedgepoint el volumen de exportación en el ciclo 2026/27 podría alcanzar los 47 millones de sacos. Considerablemente arriba de los 42 millones en 2025/26 y superando el récord anterior de 46 millones en 2023/24.

Eso va a seguir haciendo presión sobre el precio en los próximos meses. Se especula que la cosecha 2028/29 podría quedar entre 75 y 80 millones de sacos.

En el corto plazo, sin embargo, hay una oferta limitada de Brasil. En los primeros 3 meses del año se ha exportado un promedio de 2.76 millones de sacos, contra 3.58 millones el año pasado, una baja de 23%. Hace 2 semanas Safras & Mercado estimó que se había vendido 77% de la cosecha 2025/26, contra 93% de la cosecha anterior y la media de 87%. Las ventas a futuro representan apenas el 12% del pronóstico de cosecha, contra 13% el año pasado y la media de 20% en los últimos 5 años.

En los últimos 2 blogs analizamos la relación entre la guerra en el medio oriente y el aumento del precio de café (Una guerra sin objetivos definidos hace subir el precio de café y ¿Cuánto durará la guerra, que impacto tendrá en el precio de café? Reflexionando un poco más, parece que café no está tan expuesto al costo de la energía y de los insumos como otras materias primas agrícolas, como se puede observar en el siguiente gráfico donde se compara la variación entre el precio de café (negro) y el de trigo (azul).

Los precios de café bajaron en febrero debido en gran parte al aumento de los stocks certificados en las bolsas de Nueva York y Londres y el fuerte incremento de los cafés pendientes de clasificar. En marzo al contrario el volumen de los cafés pendientes de clasificar se cayó igual de rápido, como se puede observar en el siguiente gráfico. El viernes pasado el volumen bajó más, a solo 26,319 sacos, un indicador de lo apretado del balance entre oferta y demanda en el mercado físico.

Café lavado y semi-lavado de Brasil se puede vender a la bolsa de Nueva York desde enero 2020. Comenzó con un modesto volumen de 975 sacos, pero año y medio después el volumen certificado de café brasileño había crecido a casi 1.2 millones de sacos y representó hasta más de 60% del volumen total de stocks certificados, desplazando a Honduras como principal origen.

Brasil y Honduras llegaron a representar casi el 100% de los inventarios certificados de Nueva York. Esa situación ha cambiado drásticamente. Al 31 de marzo solo el 26 % del café certificado era de Honduras y el 4% de Brasil, otro indicador de la falta de oferta, particularmente de Brasil.

30% del volumen total de Brasil y Honduras también significa que otros orígenes juegan un papel más importante, sobre todo México, Nicaragua y Perú han ganado peso en el volumen certificado, pero también Ruanda, Tanzania y Uganda. Uno puede vender café a la bolsa en todo momento y eso ha sido importante con el mercado en backwardation (invertido).

Con el mercado en su situación normal (en contango, con premios para posiciones posteriores), depende mucho de los diferenciales si es atractivo o no vender a la bolsa. Con un mercado fuertemente invertido la situación cambia. Vender a futuro a un cliente puede generar una fuerte pérdida, el comercio se concentra mucho en el corto plazo. A corto plazo puede ser difícil obtener suficiente demanda o puede haber problemas para que le asignen a uno contenedores y embarcar a los destinos que piden los clientes.

En esos momentos vender a la bolsa puede ser la mejor opción. Los bajos diferenciales para el contrato C, comparado con los diferenciales comerciales, no importan tanto, porque los descuentos para posiciones futuras pueden ser mayores. El descuento entre la primera y segunda posición llegó a superar los 30 centavos y a un año más de 75 centavos en su momento.

Si en esta situación los inventarios certificados bajan, como vemos en el gráfico anterior, indica que la escasez en el mercado físico es fuerte. Carecemos de los datos de los inventarios en Estados Unidos y Brasil y los stocks certificados de la bolsa son relativamente pequeños, pero analizando bien los datos, sí nos ayuda entender qué está pasando y qué podría pasar en el futuro.

Rabobank espera que la estrechez en el mercado físico va a durar hasta octubre, hasta que comience a fluir mayor volumen de café de Brasil. Es hasta octubre entonces que los precios se mantienen altos y los mercados de Nueva York y de Londres podrían regresar de backwardation a contango.

El cambio en la percepción de la oferta podría darse gradualmente y podría darse un poco antes de octubre, si los fondos se adelantan con especular sobre la ampliación de la oferta y el punto en que la escasez de café se va a convertir en excedente.

Otro elemento de análisis interesante es el comportamiento de los diferenciales. En los gráficos abajo presentamos los diferenciales de dos calidades de Naturales de Brasil (Grade 2, Screen 17/18, Strictly Soft, Fine Cup y Grade 4/5, Medium To Good Bean, Good Cup, desde principios de año y comparando embarques prontos (prompt) y a futuro (forward).

Se nota una enorme variación en el tiempo, hacia arriba y hacia abajo, la gran diferencia entre embarques prontos y embarques futuros. Cuando están en su expresión máxima, los diferenciales superan los de muchos cafés lavados.

El fuerte aumento de los diferenciales de enero a febrero marzo se debe en parte a la falta de oferta, en parte para compensar la caída del precio en la bolsa de Nueva York. La caída de los diferenciales a finales de marzo se adjudica a la recuperación del precio en Nueva York y al aumento de la oferta más adelante.

Aquí se diferencian los diferenciales según embarque. Hasta marzo los diferenciales para embarques a futuro eran considerablemente mayores que para embarques prontos, tenían que compensar el descuento para posiciones futuros en un mercado en backwardation.

A finales de marzo esa relación se invirtió, los diferenciales para embarques prontos se volvieron más altos que para embarques futuros. A corto plazo sigue la estrechez en la oferta, más adelante se espera una oferta mucho más amplia. Los productores no han vendido mucho de la cosecha nueva, como vimos arriba, pero bajan los diferenciales para lo que venden con tal de aprovechar los buenos precios en Nueva York ahora, antes de que caigan con la nueva cosecha, que se espera va a ser abundante (y los productores son los que lo saben mejor).

No son muchos comerciantes que dan ese nivel de detalle en sus listas de oferta, estos son valores extremos y no es fácil conseguir estos datos para otros orígenes que Brasil, pero muestra que buscando con cuidado y con ojo para los detalles, se puede extraer información útil para el análisis.

Jos Algra es consultor internacional con más de 40 años de experiencia en café y trabajar con organizaciones de productores.