Hay que ser optimista
Jos Algra
16 de agosto de 2020

En la última quincena el precio de Nueva York tuvo un rally como previsto y tocó brevemente 127.25, posición septiembre, para luego bajar igual de rápido hasta 110. Jueves el precio recuperó 4.15 centavos y cerró en 116.20, pero viernes perdió 1.50 centavos y cerró en 114.70.

Con esto dejamos posición septiembre y pasamos a diciembre, porque el primer día de notificación es el 21 de agosto. Dicembre cerró en 116.45.

Son movimientos técnicos y especulativos que van con las noticias del día, el jueves el debilitamiento del día y Rusia que supuestamente tiene ya una vacuna contra COVID-19, el viernes que se debilitó el real, que la cosecha de Brasil avanza más rápido y las exportaciones de Colombia aumentaron.

Los fondos han cambiado su estrategia y están dando soporte al precio, al menos en el corto plazo. Su posición neta pasó de de 6,412 corta a 13,010 larga en la quincena, un cambio de 19,422 contratos, sobre todo liquidando posiciones cortas con 18,093 contratos. Esto fue absorbido enteramente por los comerciantes que agregaron 19,870 cortos, es decir fijación de contratos en origen.

El vencimiento viernes de las opciones posición septiembre tuvo poco impacto en el precio. El cierre de 114.70 estuvo debajo del strike price 115 y solo 107 de los  912 calls fueron ejercidos, el resto se dejó expirar no más. De los 692 puts 425 fueron ejercidos, el resto se abandonó.

Soportes: 112.2, 105 y 94.6. Resistencias: 121, 128.9, 130.6 y 142.5.

Sigue la discusión sobre la importancia de los inventarios certificados en la formación del precio. Los inventarios de la bolsa de Nueva York han bajado a 1.39 millones de sacos, el nivel más bajo desde marzo 2017. 93.6% está en bodegas en Europa (88.2% en Amberes). Los inventarios de la bolsa de Londres suman 1.83 millones de sacos (58.3% en Amberes), un volumen visto por última vez en diciembre 2018.

Un indicador de creciente escasez, entonces el precio tiene que subir diría uno. Sin embargo, hay factores importantes que se tiene que considerar en el análisis. Honduras es por mucho el proveedor más importante de los inventarios certificados de Nueva York con el 77.3% del volumen total. Hasta julio ha exportado 5.24 millones de sacos, 19.2% menos que la cosecha pasada y se proyecta un máximo de 5.7 millones de sacos a septiembre, contra más de 7 millones en 2018/19.

Con el surgimiento de la pandemia del COVID-19, los diferenciales se dispararon. En el caso de Honduras de +6/+7 para un HG y +10/+11 para un SHG en enero a +25/+26 respectivamente +30/+32. El café de Honduras se cotiza a nivel en la bolsa (esto sí, en centavos por libra y no en dólares por quintal), el costo para transporte, maniobras en puerto y la aprobación de la muestra es mínimamente 6 centavos, con que el diferencial efectivo es -6. Eso hace poco atractiva la venta a la bolsa en este momento.

De Brasil se puede vender en físico solo cafés lavados y semilavados, de que produce entre 4 y un máximo de 10 millones de sacos. Estos cafés se usan sobre todo en blends de cafés especiales y se venden a un mínimo de precio de bolsa ahora, si no a un buen premio. Igual cuesta mínimo 6 centavos para llevar el café a una bodega certificada de la bolsa. Por eso en este momento solo hay 650 sacos de café de Brasil certificados en Nueva York.

Para medir el peso de los inventarios es mejor entonces fijarse en los inventarios privados. La GCA reporta un aumento de más de 1 millones de sacos en 3 meses a 7.06 millones de sacos a junio. El nuevo informe con los datos de julio sale esta semana. La ECF tiene mucho tiempo de publicar solo datos parciales, faltan datos de Bremen y dese agosto 2019 también de Amberes, el puerto con los mayores inventarios de café en el mundo.

Con la ayuda de otra fuente (busquen en http://www.cccrj.com.br/boletim.pdf) conseguimos los datos de Europa, más Japón y una categoría de “otros”: 27.1 millon es a marzo. Esto no incluye café en tránsito y en bodegas particulares de tostadores, que se estima en un mínimo de 3 millones de sacos.

CONAB recien publicó los datos de los stock privaods en Brasil al 31 de marzo: 11.4 millones de arábigo y 1.7 millones de conilón (robusta), para un total de 13.1 millones de sacos. En el pasado hemos analizado que las existencias en Brasil pueden haber sido el doble de lo reportado por CONAB (como con la sequía de 2014), que parece estar ligado a subestimar la cosecha y sobreestimar el consumo en el pasado.

De los demás países productores no hay datos sistematizados. Generalmente los países guardan poco café, pero en los últimos años en Vietnam se ha retenido volúmenes importantes en momentos de bajos precios. Según la OIC los países productores tienen cerca de 19 millones de sacos entre cosechas en los últimos años, más de la mitad de los cuales en Brasil.

FAS USDA estima los inventarios finales de 2019/20 en 35.1 millones de sacos y pronostica un aumento a 41.5 millones de sacos en 2020/21. Según mis cálculos hay unos 53 millones de sacos en bodega en todo el mundo ahora, suficiente para cubrir 4 meses de consumo.

Curiosamente la OIC pasó de un excedente de 1.8 millones de sacos en la temporada 2019/20 según su reporte de mercado de junio a un déficit de 486 mil sacos en su reporte de julio. La principal diferencia entre los 2 reportes de mercado es el ajuste del consumo de 166 a 168.5 millones de sacos, sin explicar porqué (ver http://www.ico.org/documents/cy2019-20/cmr-0720-c.pdf)

La OIC publicó en abril un estudio sobre el impacto de COVID-19 en la industria de café: http://www.ico.org/documents/cy2019-20/coffee-break-series-1e.pdf Es ese estudio se calcula que para cada % que el PIB mundial contras, el consumo de café baja 0.95% o 1.6 millones de sacos.

Según el Banco Mundial en un análisis publicado a principios de junio (https://www.worldbank.org/en/news/feature/2020/06/08/the-global-eco…) el impacto de COVID-19 en la economía mundial es una contracción a nivel mundial de 5.2%, pero en el peor de los casos podría llegar a -8%. América Latina es el más afectado con una contracción de 7.2%.

Una contracción de 5.2% equivaldría a una reducción en el consumo de café de 7.9 millones de sacos, según el cálculo de la OIC.

Según Eurostat, la economía en la Unión Europea se contrajo 11.7% en el sgundo trimestre 2020, comparado con -20.4% en el Reino Unido y -9.5% en Estados Unidos. En el primer trimestre estas cifras eran -3.2%, -2.2% y -1.3%. Si a esto agregamos la gran cantidad de nuevos brotes que están saliendo en muchas partes, el panorama se ve oscuro. El comportamiento de la economía en la segunda mitad de 2020 dependerá en gran parte del grado en que se puede contener una segunda ola del virus sin tener que encerrar de nuevo gran parte de la economía.

Hace quince días nos referimos a cifras y comentarios de Nestlé y Starbucks sobre lo que está ocurriendo en la industria de café (ver http://progresonetwork.ning.com/group/analisisprecioscafe/forum/top…). A esto podemos agregar los resultados en  el segundo trimestre 2020 de Dunkin’ Brands que vio sus ventas bajar 18.7% y sus ingresos en 10%. La cadena se vio obligada a cerrar 229 de sus negocios a nivel mundial. Las ventas de Keurig Dr Pepper aumentaron en el 2do trimestre. El comentario: “un crecimiento significativo en las cafeteras y las cápsulas K-cup para consumo en el hogar más que compensó una caída significativa en los negocios de café de oficina y hotelería.”

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